近日，马可波罗主板IPO获深交所受理。招股书显示，其拟在深交所计划发行不超过1.19亿股，占发行后总股本的比例不低于10％，合计募集资金高达40亿，远超同行的巨额募资。马可波罗瓷砖成立于1996年，总部位于东莞市，是老牌建筑陶瓷企业，产品包括亚光砖、抛光砖、抛釉砖、内墙瓷片、陶瓷岩板、岗岩等品类。马可波罗的实控人黄建平其实并不是资本市场上的生面孔。去年，黄建平大手笔拿下主营陶瓷生产的A股上市公司四通股份，一度被猜测是要买壳上市。如今马可波罗却独立报会，若一切顺利，黄建平将在A股拥有两家上市公司。“瓷砖大王”
黄建平一直被喻为“中国瓷砖大王”，他的创业经历可以说是商界的一段传奇了。黄建平是广东普宁人，毕业于华南理工大学无机材料系陶瓷专业，是我国陶瓷行业科班出身的企业家。由于对陶瓷行业有着自己浓厚的兴趣，大学毕业后，黄建平进入佛山国营工业陶瓷厂工作，一度做到研究所所长。1988年，黄建平从佛山辞职，进入东莞市建筑装饰材料厂担任了副厂长，负责技术，这家企业也是广东唯美陶瓷有限公司的前身。彼时的房地产行业正值发展高峰，瓷砖需求旺盛，但东莞建筑材料厂却连年亏损，库存积压，于是向社会招纳人才，希望有志之士帮助工厂走出困局。最严重的时候厂子一度面临着倒闭的风险，公司的负债已经达到了8000万元，总资产却只有4000万，负债率200%。危难关头，黄建平被委以重任，他通过市场调查，还曾化身群众，来到瓷砖零售市场向商家与顾客轮番询问。很快他发现国产瓷砖卖得都不太好，但很多“洋品牌”却颇受市场欢迎。原因在于国产瓷砖质量虽然不错，但颜色单调，品种单一，并不符合当时人们日益丰富的审美。因此，黄建平有了创建一个新品牌的想法，1996年，他第一个在建陶行业中建立了自有品牌，为了迎合当时国外陶瓷盛行的风潮，黄建平还特意为其取了个“马可波罗”的名字。而随着马可波罗高颜值的哑光仿古瓷砖一经问世，便受到了消费者的广泛喜爱，东莞材料厂也在扭转亏损。发展至今，马可波罗营收已经接近百亿，招股书显示，2019年至2021年，马可波罗分别实现营业收入81.3亿元、85.91亿元和93.65亿元；同期实现归母净利润分别为16.28亿元、15.74亿元和16.53亿元。
在瓷砖行业，马可波罗也已经成为行业老大。
2021年，马可波罗营业收入93.36亿元、东鹏控股营业收入约 66.71亿元、蒙娜丽莎营业收入约68.78亿元、帝欧家居（欧神诺）营业收入约 51.05亿元。马可波罗市场占有率约 3.0%、东鹏控股市场占有率约 2.14%、蒙娜丽莎市场占有率约 2.21%、帝欧家居（欧神诺）市场占有率约 1.64%。上述四家陶企2021 年瓷砖板块的总营收已达 279.9 亿元，总占有率约为 9.0%。同行业来看，马克波罗盈利能力最优，毛利率和净利率均比同行高出10%以上，从平均售价来看，马克波罗的瓷砖的售价在逐年上行，而同行业在逐年下降，马可波罗的平均成本为25元/平米，相比同行业低4-6元，更具有成本优势，主要是马可波罗从2007年开始机器化生产增效明显，用自制釉代替了外购成本轴，降低了釉料成本，以及较好的采购控制有关。不过，作为瓷砖行业的龙头，马可波罗却是最晚登陆资本市场的企业。在同行企业中，东鹏控股、蒙娜丽莎已成功上市，欧神诺也通过与帝王洁具的重组，曲线运作进入资本市场，成为如今帝欧家居的核心板块之一。而宏宇集团董事长梁桐灿也通过二级市场举牌科达制造，成为其第一大股东。虽然目前马可波罗暂未上市，但实控人黄建平在资本市场早先亦有所布局，他所选择的标的就是四通股份。
黄建平是在2019年4月进入四通股份，随后经过多次股份收购，黄建平成为四通股份实控人，持有股份比例为22.09%，目前四通股份市值约为20亿元，黄建平个人所持股份价值约为4亿元。据招股书，马可波罗的控股股东为美盈实业，持股比例为 64.36%，而创始人黄建平持有美盈实业 64.01%股份，直接及间接持有马可波罗42.12%股份。如若马克波罗成功上市，创始人黄建平个人财富将有更大级别的跃升。受房地产市场影响
近年来，我国陆续出台了“三道红线”“集中供应土地”等相关房地产调控政策，一定程度上抑制了房地产投资需求，瓷砖行业与房地产行业强关联，也受到较大影响。2018年受经济下行、房地产调控等多因素影响，建筑陶瓷产量仅为91.1亿平方米，同比下滑10.2%，大幅回落至2012年的水平，创下了行业有史以来产量的最大跌幅。2020年随着房屋竣工数据的好转，我国建筑陶瓷产量达到85.7亿平方米，同比增长4.3%，2021年销售低迷，全年建筑陶瓷产量为81.74亿平方米，同比下降4.6%。房地产调控政策一定程度会影响建筑陶瓷企业的业务发展速度，同时引致的业绩下滑风险与资金回款风险。马可波罗的客户不只是经销商和普通消费者，2021年前五大客户分别为华耐家居、恒大地产、保利地产、中海地产、万科地产，合计销售收入19.87亿元，占比21.29%。目前来看，回款风险已经有所显现。2019年年末、2020年年末和2021年年末，马可波罗应收账款账面价值分别为19.21亿元、21.66亿元和22.43亿元，占各期末流动资产的比例分别为26.35%、25.08%和27.92%；应收票据账面价值分别为11.85亿元、8.97亿元和1.65亿元，占各期末流动资产的比例分别为16.24%、10.38%和2.06%。不仅如此，行业也面临成本加剧的风险，而在陶瓷厂的生产成本中，燃料所占的比例达到了 30%以上。自2017年全国多行业“煤改气运动”进行，而由于我国天然气对外依赖程度较高，在优先保障民生的情况下，气荒问题频现。2020年以来，受疫情以及国际贸易因素影响，能源和原材料价格持续上涨，天然气供应问题突出，天然气价格目前属于历史高位，燃料成本上升，整个陶瓷行业的生产经营成本大幅拉升，企业利润不断被压缩。同时，2017年《陶瓷工业污染物排放标准》重新修订，污染物排放限值要求更高，近三年个地方政府相继出台地方方案，进一步整治建陶企业排污问题。在环保严规和地产调控收紧双驱下，大量的瓷砖生产线无法承受天然气带来的成本高压，被迫减产或停产，行业参与者数量逐步减少。据中国建筑卫生陶瓷协会数据， 2017-2020 年，全国净减少 211 家陶瓷厂，504 条生产线，截止 2021 年末，全国规模以上建筑陶瓷企业 1048 家，较 2020 年减少 45 家。产能方面，瓷砖年产能由 2017 年的 136 亿㎡降至 2020 年的 123 亿㎡，降幅 9.6%。不过，小企业陆续被淘汰出局，或为行业龙头企业腾出一部分市场空间，抗风险能力较强的龙头企业能够趁势进一步扩大市场份额，提高行业集中度。瓷砖具有重资产、高投入的特点，还有高污染、高能耗的帽子，不管是登陆港股还是国内A股，都不怎么受待见。尤其是在行业景气度下行的阶段，即使是行业龙头，也不一定能够给资本市场讲出一个好故事。
▍来源：ipo观察、里湖前后
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